有“藥茅”之稱的藥茅中藥龍頭片仔癀（600436）近日披露2026年半年度報(bào)告，公司營(yíng)收、片仔淨(jìng)利出現(xiàn)雙降情形，癀持其中營(yíng)收主力肝病用藥收入同比下降18.92%。續(xù)承業(yè)績(jī)下滑的藥茅背後，公司股價(jià)年內(nèi)已跌逾24%，片仔表現(xiàn)跑輸同期大盤。癀持

　　值得一提的續(xù)承是，片仔癀此前頻繁的藥茅漲價(jià)策略正在失效。麵對(duì)原料天然牛黃價(jià)格上漲的片仔壓力，公司一邊提價(jià)一邊加大原料儲(chǔ)備，癀持2025年末存貨高達(dá)約66.79億元。續(xù)承盡管公司已開啟去存貨進(jìn)程，藥茅但業(yè)績(jī)端的片仔反轉(zhuǎn)信號(hào)似乎尚未出現(xiàn)。

　　營(yíng)收、淨(jìng)利雙雙下滑

　　片仔癀的前身是1956年組建的漳州製藥廠，1999年完成改製，2003年登陸上交所。2006年，公司成為經(jīng)商務(wù)部認(rèn)定的首批“中華老字號(hào)”企業(yè)之一。

　　上市多年以來(lái)，片仔癀營(yíng)收、淨(jìng)利長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)。但2025年片仔癀營(yíng)業(yè)收入約為90.01億元，同比下降16.56%；歸屬淨(jìng)利潤(rùn)約為21.59億元，同比下降27.49%；扣非淨(jìng)利潤(rùn)約為20億元，同比下降34.25%。這也是公司上市以來(lái)首次出現(xiàn)年度營(yíng)收、淨(jìng)利雙降。

　　2026年上半年，片仔癀的業(yè)績(jī)依舊表現(xiàn)出承壓跡象。公司近日發(fā)布的2026年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約45.73億元，同比下降14.98%；歸屬淨(jìng)利潤(rùn)約10.93億元，同比下降24.22%；扣非淨(jìng)利潤(rùn)約10.55億元，同比下降27.41%。

　　片仔癀主要業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥製造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)及化妝品業(yè)等。在醫(yī)藥製造業(yè)，公司以“片仔癀”為主產(chǎn)品，擁有錠劑及膠囊劑兩種劑型，具有相同的成分及功能主治。

　　分行業(yè)來(lái)看，公司醫(yī)藥製造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)、化妝品業(yè)收入同比均出現(xiàn)下滑，分別同比下降17.87%、14%、3.25%。

　　其中，作為營(yíng)收主力的肝病用藥成為拖累公司業(yè)績(jī)的主要因素。肝病用藥包含片仔癀（錠劑及膠囊劑）、茵膽平肝膠囊、複方片仔癀肝寶等產(chǎn)品，歸屬於醫(yī)藥製造業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，肝病用藥實(shí)現(xiàn)收入約23.48億元，同比下降18.92%。

　　同期，公司期間費(fèi)用也均出現(xiàn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用約2.79億元，同比增長(zhǎng)27.5%，其中，促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費(fèi)約為1.38億元，同比增長(zhǎng)約70%。管理費(fèi)用約為1.59億元，同比增長(zhǎng)1.78%；研發(fā)費(fèi)用約為1.31億元，同比增長(zhǎng)8.53%；財(cái)務(wù)費(fèi)用約為1555.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)147.28%。

　　開啟去存貨進(jìn)程

　　過(guò)去多年，片仔癀曾對(duì)核心產(chǎn)品多次提價(jià)。公開資料顯示，2004年至2020年間，片仔癀錠劑零售價(jià)曆經(jīng)19次提價(jià)，從早期的325元/粒漲至590元/粒。鑒於片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，2023年5月，公司將片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從590元/粒上調(diào)到760元/粒，創(chuàng)下曆次調(diào)價(jià)之最。

　　提價(jià)計(jì)劃落地後，2024年，公司肝病用藥的生產(chǎn)量、銷售量、庫(kù)存量分別同比下降0.63%、7.63%、58.23%。2025年，公司肝病用藥生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)41.39%，銷售量同比增長(zhǎng)25.81%，但庫(kù)存量同比暴增265.53%。截至2025年末，片仔癀存貨高達(dá)約66.79億元，占總資產(chǎn)的比例為38.04%。其中原材料存貨約48.08億元，庫(kù)存商品約為14.48億元。公司將存貨賬麵餘額增長(zhǎng)歸因於原材料儲(chǔ)備增加所致。

　　天然牛黃是片仔癀的核心原料，據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)，其價(jià)格從2023年初的約57萬(wàn)元/公斤攀升至2025年上半年的約170萬(wàn)元/公斤。2026年上半年，天然牛黃的價(jià)格已逐漸回落至52萬(wàn)元/公斤。

　　進(jìn)入2026年，片仔癀已逐漸開啟去存貨進(jìn)程。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年，公司存貨從2025年末的約66.79億元降至約59.54億元。同時(shí)，受本期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量淨(jìng)額約為16.25億元，同比增長(zhǎng)332.58%。

　　中國(guó)城市專家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)、浙大城市學(xué)院副教授林先平表示，公司依靠頻繁提價(jià)拉動(dòng)增長(zhǎng)的舊模式已走到天花板。若終端動(dòng)銷持續(xù)偏弱，去庫(kù)存壓力仍存，陣痛周期或?qū)⒗L(zhǎng)。

　　股價(jià)表現(xiàn)不佳

　　業(yè)績(jī)連降、營(yíng)收主力收入下滑的背後，片仔癀年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)也不理想。

　　據(jù)了解，“片仔癀”源於明朝末年，擁有近500年傳承曆史，是國(guó)家級(jí)中藥保護(hù)品種，處方和工藝受國(guó)家秘密保護(hù)，其傳統(tǒng)製作技藝被列入到國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。2021年7月21日，片仔癀股價(jià)曾觸及曆史高點(diǎn)491.88元/股，巔峰時(shí)期總市值超2900億元。彼時(shí)，公司憑借獨(dú)家品種、國(guó)家絕密配方和持續(xù)提價(jià)能力，被市場(chǎng)譽(yù)為“藥中茅臺(tái)”，“藥茅”的名號(hào)正是在那時(shí)叫響。

　　不過(guò)，此後公司股價(jià)便進(jìn)入漫長(zhǎng)的震蕩下行通道。9月2日，公司股價(jià)報(bào)122.9元/股，下跌0.16%，總市值約741.5億元。公司總市值較曆史高點(diǎn)蒸發(fā)超2100億元。

　　交易行情顯示，後複權(quán)形式下，2026年1月5日至9月2日，片仔癀股價(jià)累計(jì)下跌24.39%，同期大盤跌幅為0.69%。

　　奧優(yōu)國(guó)際董事長(zhǎng)張玥表示，此前市場(chǎng)給片仔癀高估值，核心是錨定“永續(xù)提價(jià)權(quán)+稀缺消費(fèi)屬性”的成長(zhǎng)確定性；隨著提價(jià)反噬庫(kù)存、業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，市場(chǎng)對(duì)其定價(jià)權(quán)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的核心預(yù)期發(fā)生動(dòng)搖，估值中樞從奢侈品級(jí)消費(fèi)白馬向普通中藥品種回落，疊加業(yè)績(jī)下行，股價(jià)跑輸大盤。

　　針對(duì)相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向片仔癀發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回複。

　　來(lái)源：北京商報(bào)

　　記者：董亮 王悅彤

最新評(píng)論